财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(d仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文e)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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