金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiā狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别o)费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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