自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的(de)股票市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(té单亲家庭是什么意思ng)讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà单亲家庭是什么意思)重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在(zài)对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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