金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思strong>客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。