2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半(bàn) 青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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