四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不(b甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(d甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处e)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(mi甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处àn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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