上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为(两丈等于多少米wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。两丈等于多少米

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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