作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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