四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(c稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字è)继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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