财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)1文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求2月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求g>则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。