私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，88是不是质数，79是质数吗其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约(yuē)定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施88是不是质数，79是质数吗等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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