金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1戊戌年是哪一年年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下戊戌年是哪一年调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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