申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xi迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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