上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物tè)转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意(yì)料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可(kě)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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