财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排显一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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