近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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