5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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