财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位guó)际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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