昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现(xià无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思n)在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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