金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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