私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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