申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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