申万一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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