据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际(jì)上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变(biàn)化(huà)。

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