财联(lián)社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近(jìn)两个月后，与(yǔ)这次(cì)事件有(yǒu)关(guān)的(de)一个(gè)重要(yào)问(wèn)题终于(yú)尘(chén)埃落定：瑞信AT1债券的减记无法触发CD美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗S（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和非洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布(bù)公告称，由11家买方(fāng)机构、卖方银行和做市商组成的委员会一致投票通过了上述(shù)决议。值得一(yī)提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现(xiàn)在投票的(de)清单上。

　　具(jù)体来说(shuō)，提出这个(gè)问题(tí)的市场(chǎng)参与者认为，AT1债券应该与CDS合(hé)约(yuē)所依据的参考债券（次级债）具有同等(děng)地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级(jí)债作(zuò)为标准参考债务。

　　对此，委员(yuán)会(huì)首先一致裁定，并没有发生“政府(fǔ)干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中(zhōng)的排名(míng)条款和(hé)担保条件，次级债的持有人是(shì)相较于AT1债券的优(yōu)先债权(quán)人。同时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定义了“排(pái)除义务(wù)”。周三的文件中(zhōng)，决(jué)策(cè)委(wěi)员会没有对AT1债券是否构(gòu)成(chéng)借款资金做出任何(hé)决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞士监管(guǎn)机(jī)构FINMA将近170亿美元的(de)瑞(ruì)信AT1债券全额减记(jì)，此举也引发了大量此类债券持(chí)有人的诉讼(sòng)。一些投(tóu)机者也在市场上炒(chǎo)作瑞(ruì)信(xìn)CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作(zuò)为(wèi)金融市(shì)场(chǎng)较为常见(jiàn)的金融衍生品，信贷(dài)违(wéi)约(yuē)掉(diào)期的作用是在信(xìn)贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买(mǎi)方可以向卖方索(suǒ)赔，索赔的金额通(tōng)常等于参考资产的面值减去(qù)违约后的市场价(jià)值。各个区域的信贷衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)决定(dìng)委员(yuán)会，负责决定(dìng)在这个地(dì)区是(shì)否发生了信贷衍生品合约中定义的(de)信贷(dài)事件(jiàn)。

　　根据存(cún)管信托(tuō)和清(qīng)算公司（DTCC）的(de)数据，截(jié)至今年3月(yuè)，与(yǔ)瑞信集团债务(wù)相关(guān)的CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并(bìng)未区(qū)分优先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰(qià)好(hǎo)也在本周，瑞银(yín)公布了接手瑞信(xìn)的最新评估。在(zài)本周二提交给美国SEC的监管(guǎn)文件中(zhōng)，瑞银(yín)表示紧(jǐn)急接手瑞信预计将造(zào)成170亿(yì)美(měi)元的损失，其(qí)中有(yǒu)40亿美元为潜在的诉讼和罚款支(zhī)出。不过这部分的损(sǔn)失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美(měi)元”的(de)商誉覆(fù)盖，意味着收购资(zī)产的价格(gé)（30亿瑞(ruì)郎(láng)）远远(yuǎn)低于资产的实际价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月(yuè)开(kāi)始，美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗瑞银(yín)的战略委(wěi)员会就(jiù)已经开始评(píng)估瑞信的(de)状况，并(bìng)在今(jīn)年2月得出“不宜收购”的决定(dìng)，但(dàn)最(zuì)后仍在瑞士政府的要求下(xià)出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳将在合并交(jiāo)易完(wán)成(chéng)后加入瑞(ruì)银集团的董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信(xìn)的品(pǐn)牌仍将独立运营(yíng)。

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