调油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段美亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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