美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气trong>中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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