大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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