钠电池产能规(guī)划(huà)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿(yì)乃至94亿投资，传艺(yì)科技(jì)是真跨界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股价似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产商传(chuán)艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于(yú)跨界钠电池(chí)。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题(tí)材(cái)搭配公司释放钠电池项目(mù)进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科(kē)技(jì)股价迅(xùn)速飙涨4倍(bèi)，甚至期间(jiān)还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价又在4个多月时间(jiān)极(jí)速(sù)腰斩。即便(biàn)是(shì)3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科(kē)技也只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀(xiān)起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山(shān)车式的涨跌折(zhé)射的(de)是市场对传艺(yì)科技高(gāo)调跨界(jiè)钠电赛(sài)道(dào)故事(shì)的怀疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划产能(néng)已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传(chuán)艺(yì)科技如何撬动(dòng)54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头(tóu)环伺、落地(dì)产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的(de)赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该(gāi)如(rú)何(hé)消化(huà)？过(guò)往(wǎng)投资(zī)计划频(pín)频“跳票(piào)”、实际效益(yì)与预期天差(chà)地别等(děng)“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的(de)新项(xiàng)目如(rú)何(hé)让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与(yǔ)锂离子电池同时期萌芽(yá)，但由于(yú)钠(nà)电(diàn)负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能量密(mì)度较低，导致其研发进度大大(dà)落后于了锂电池。直到(dào)2020年后，随着(zhe)钠电关(guān)键(jiàn)技术(shù)完成突破以及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠电(diàn)才作(zuò)为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出(chū)第一(yī)代钠离子电池(chí)，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带到了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公(gōng)告显示(shì)，公司拟投资(zī)3000万(wàn)元(yuán)通过全资(zī)子公(gōng)司江苏智纬电子科技有(yǒu)限公司(sī)（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作(zuò)设立控股孙公(gōng)司江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫(pò)不及待召开电话会议，向合计64名(míng)分(fēn)析师(s吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗hī)和个(gè)人投资者披(pī)露跨界钠(nà)电的各(gè)种细(xì)节(jié)。根(gēn)据(jù)规划，传艺科技(jì)钠(nà)电池项目中试线(xiàn)2022年投(tóu)产，一期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传(chuán)艺科技宣布跨界(jiè)后一口(kǒu)气(qì)收出7个涨停板，市值(zhí)快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺科技开(kāi)始(shǐ)有意无意地“主动(dòng)”披露钠电(diàn)项目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不(bù)到半年的时间已翻(fān)了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此(cǐ)后，公司股(gǔ)价开始掉头(tóu)向(xiàng)下(xià)，无论其如何(hé)发布“利好”消息，股(gǔ)价也再难(nán)掀大风浪，反而随着时间(jiān)的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召(zhào)开电话会并在(zài)《投资者关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务未来规(guī)划、技(jì)术水平(píng)等涉(shè)及公(gōng)司经(jīng)营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于(yú)对深圳证券交易所关注函回复的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科(kē)技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时(shí)任董(dǒng)秘许小丽还(hái)遭(zāo)深交所(suǒ)通报(bào)批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山(shān)车(chē)”式上下，背后纵(zòng)有游(yóu)资推波助澜，但(dàn)归根结底(dǐ)还是其资金(jīn)有(yǒu)限(xiàn)与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不(bù)匹配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公(gōng)司定增(zēng)预案(àn)，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后，公司(sī)产(chǎn)能(néng)将达(dá)到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所回复函和2023年度(dù)定(dìng)增预案，公司(sī)规划的(de)10GWh钠电池项目的(de)投资(zī)成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设备(bèi)成(chéng)本约50亿(yì)元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺科技(jì)规划的钠电产能远不止这公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消(xiāo)息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日(rì)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗在公开场合(hé)演(yǎn)讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决(jué)定，发(fā)挥资金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地，用30个月(yuè)的时(shí)间(jiān)，新(xīn)上钠离子电(diàn)池(chí)全供应(yīng)链项目(mù)，逐步(bù)形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万吨电解液(yè)的生产能(néng)力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣工(gōng)投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销(xiāo)，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到(dào)的钠电产能规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技(jì)在上(shàng)述(shù)的54亿元资金外，还(hái)需(xū)要更多资金(jīn)，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传(chuán)艺科技主营式(shì)微，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然(rán)难以撬动动辄(zhé)几十亿(yì)的项(xiàng)目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电子零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用板(bǎn)等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步，逐年(nián)递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上(shàng)市当年公(gōng)司归母净利润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司(sī)盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早(zǎo)在(zài)2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经(jīng)营活动(dòng)产(chǎn)生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深(shēn)交所的(de)回函(hán)中，传(chuán)艺科技曾(céng)详细披露过(guò)2GWh项目资金来(lái)源(yuán)：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公司可(kě)用(yòng)于钠离子电(diàn)池项目的自有(yǒu)资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在投资钠(nà)电项目时(shí)自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给(gěi)深交所的回(huí)函

　　很明显(xiǎn)，一开始规(guī)划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一期产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元(yuán)左(zuǒ)右，同样(yàng)仰(yǎng)仗银(yín)行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银行(xíng)、农业银行(xíng)等组成(chéng)的联(lián)合银(yín)团申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公司钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目。根据(jù)最新(xīn)的(de)调研记录，“截至目(mù)前，牵(qiān)头(tóu)银行已审(shěn)批通过，参团(tuán)银行处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公(gōng)司(sī)披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入钠(nà)电池(chí)制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺(yì)科技(jì)甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖(lài)融资(zī)。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到的(de)另外8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求证，但截至发(fā)稿(gǎo)，仍(réng)未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿(yì)元，整个钠电池(chí)全(quán)供应链项目计(jì)划到(dào)2024年末(mò)全部竣工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可(kě)实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传艺科(kē)技的钠电(diàn)项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照进(jìn)现实，几(jǐ)年后公司营收将在(zài)当前基(jī)础上翻(fān)十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价(jià)显示，市场(chǎng)对这(zhè)个故事并不(bù)再买(mǎi)账，除了资(zī)金实力有限公司外(wài)，核心还在(zài)其(qí)大(dà)干快上后产(chǎn)能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪(dí)等诸多巨(jù)头在内，已纷纷发(fā)产品、量产(chǎn)并(bìng)大建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨(jù)头们不相上下，但宁德(dé)时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们(men)已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车领域实现装车应用。而传艺科(kē)技除(chú)了在岁(suì)末年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能(néng)源、德博新能源(yuán)签(qiān)订项目合作或(huò)战略合作协(xié)议外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低(dī)速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠(nà)离子电(diàn)池(chí)送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良好，并已与多名(míng)客户签(qiān)订了销售(shòu)订单(dān)”“公(gōng)司已与(yǔ)多家(jiā)知名两轮电(diàn)动车品牌开展(zhǎn)送(sòng)样和合作(zuò)意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于具体的客(kè)户名称和订单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正(zhèng)数倍级增(zēng)长。上(shàng)海(hǎi)钢(gāng)联(lián)新能源事业部钠电池(chí)分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无(wú)论是(shì)哪种预测，今年钠电(diàn)池落(luò)地产(chǎn)能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利(lì)用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实(shí)现(xiàn)装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅(qiān)酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有(yǒu)较(jiào)大(dà)比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量应用(yòng)到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科(kē)技却十(shí)分(fēn)自信，其在(zài)调研记录中预测，预(yù)计(jì)2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占(zhàn)去了2023年(nián)钠(nà)电池市场的绝大(dà)部分(fēn)份额(é)。

　　来源：传艺科(kē)技2023年(nián)1月9日投资者关系(xì)活(huó)动记录(lù)表

　　需(xū)要注意(yì)的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨的背景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持(chí)续下(xià)行，4月20日电碳(tàn)价格均价(jià)已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持(chí)续下跌会(huì)否(fǒu)影响钠电池(chí)商业(yè)化进(jìn)程(chéng)的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明(míng)高(gāo)近日就(jiù)表(biǎo)示：“钠电(diàn)池能够起到对(duì)锂(lǐ)电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安全，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂价一便(biàn)宜(yí)，就会让钠离子(zi)的发(fā)展陷入(rù)被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一定(dìng)要发(fā)展，因为它是锂(lǐ)离子电池的一个有益的补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称，锂电(diàn)和钠电建设(shè)成本接近(jìn)，目前三元钠电量产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子(zi)电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接(jiē)近三(sān)元523电池。目前电碳价(jià)格下(xià)跌至16-18万元(yuán)/吨，锂(lǐ)电(diàn)池成本(běn)大幅下降40％以上，所以(yǐ)目(mù)前已经和钠电池成(chéng)本基本相当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时(shí)，锂电池对钠电(diàn)池有(yǒu)明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待(dài)产业链完善(shàn)后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负极材料价格可降至5万元(yuán)/吨甚(shèn)至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要碳(tàn)酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池(chí)的成本优势(shì)就依然存(cún)在，并且随着技术不(bù)断(duàn)发展、产业不断成熟(shú)，钠(nà)离子电池的降本空间有望(wàng)进一步打开(kāi)，该成本临界(jiè)点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明(míng)年(nián)钠电(diàn)产业规(guī)模(mó)化完(wán)成后，能和(hé)锂离子电池的成(chéng)本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的成(chéng)本。但能量(liàng)密度的限制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子(zi)电池有一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内(nèi)，诸多入(rù)局(jú)钠电(diàn)池的企业都(dōu)言锂(lǐ)价(jià)下跌无(wú)碍钠电池(chí)商业化进(jìn)程。但随着锂(lǐ)价(jià)持(chí)续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在(zài)1月9日的(de)调研记(jì)录(lù)中曾表(biǎo)示(shì)，公司(sī)钠电池定价(jià)主(zhǔ)要(yào)根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客(kè)户的(de)价(jià)格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且定价会随碳(tàn)酸(suān)锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力(lì) 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投资履历发现(xiàn)，传艺科技(jì)在投资(zī)上缺乏长远(yuǎn)定力，临时(shí)“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓(wèi)“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向薄(báo)膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技(jì)改并扩(kuò)产(chǎn)项目。然2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更(gèng)募资用途(tú)，将FPC生产项目未用的(de)资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目(mù)的实施地点从一(yī)厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施地(dì)点变(biàn)更为重庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体(tǐ)则(zé)从(cóng)传(chuán)艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生变。公司(sī)终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目（已投入(rù)募资(zī)7445.13万(wàn)元），并(bìng)将该项目剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科(kē)技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于(yú)年产18万平方(fāng)米中高端印制电路(lù)板建设项(xiàng)目。但次年6月(yuè)，公司将该项目(mù)中的SMT工序(xù)实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省(shěng)高(gāo)邮市经开区(qū)凌(líng)波(bō)路(lù)33号改建(jiàn)至江苏省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波路49号的(de)闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又将该(gāi)项目(mù)剩(shèng)余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划(huà)的地(dì)点、资金乃(nǎi)至项目，直接的后果就是原有的(de)投入打水飘、投(tóu)资(zī)效率低下以及建成项目(mù)实际效益(yì)与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实(shí)现销售(shòu)收(shōu)入(rù)2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目就(jiù)已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万(wàn)元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案(àn)，年(nián)产(chǎn)18万平(píng)方米中高端(duān)印制电(diàn)路板(bǎn)建设(shè)项目建(jiàn)设期也仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实(shí)现(xiàn)营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与(yǔ)当初的预期(qī)相去甚远。

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