5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023n是正极还是负极，L是正极还是负极年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chn是正极还是负极，L是正极还是负极ǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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