财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率(l迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(d迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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