私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看(kà克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思n)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思集(jí)资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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