金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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