金融界4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价(jià)数据后，近日(rì)关于(yú)所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学家邢自(z鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是我们的(de)优势(shì)，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利(lì)于物(wù)价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加(jiā)息(xī)过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能(néng)是我们的(de)优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入(rù)长期的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出(chū)，这也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业(yè)能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务(wù)业(yè)只创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起来少(shǎo)创造(zào)了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公布3月(yuè)物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具(jù)有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基(jī)本(běn)面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗(zōng)消费需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜(lán)进(jìn)一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本(běn)质(zhì)上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧发(fā)力(lì)，去年(nián)以来(lái)支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节的(de)效应(yīng)传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存(cún)有时(shí)滞(zhì)。总(zǒng)体鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗看，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数(shù)较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保(bǎo)持(chí)低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到(dào)一个合(hé)理(l鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数(shù)据呈现复苏(sū)信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力(lì)和购房(fáng)意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行对通(tōng)缩的认(rèn)定(dìng)，其(qí)主(zhǔ)要(yào)反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持(chí)续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的(de)特(tè)点。

　　国(guó)民(mín)经济研(yán)究(jiū)所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅(fú)度(dù)超过经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化(huà)、海外(wài)市场转向(xiàng)三个原因。经济(jì)预期在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延(yán)续，长端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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