近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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