金融界4月21日消息 自(zì)国家统计(jì)局4月11日发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们(men)从(cóng)疫情(qíng)中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需(xū)求端(duān)，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货(huò)币政策强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低(dī)可以(yǐ)看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好(hǎo)转，需要(yào)经(jīng)济(jì)环(huán)境有明显改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有(yǒu)比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业(yè)为(wèi)什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能(néng)够(gòu)逐步(bù)消化之前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季(jì)度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)有关情况新闻发(fā)布(bù)会。cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊央(yāng)行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应(yīng)称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价(jià)回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节的(de)效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企业(yè)和居民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数(shù)据，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数(shù)据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通(tōng)缩观(guān)点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论(lùn)是从(cóng)居民收入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外(wài)生性(xìng)与阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到(dào)，当前的(de)物价下行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲击以及疫情后居民风(fēcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊ng)险偏好下(xià)降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且(qiě)呈现(xiàn)出服务业(yè)好(hǎo)于(yú)工(gōng)业(yè)、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大(dà)幅(fú)度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外(wài)市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预(yù)期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊