国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金(jīn)融业监管的(de)副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式(shì)不(bù)够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行对(duì)利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区的应(yīng)急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌(wū)克(k小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢è)兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的(de)数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在(zài)会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于(yú)商(shāng)品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结(jié)果(guǒ)不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息(xī)的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发(fā)市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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