银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银刚结婚是不是会天天做行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者刚结婚是不是会天天做(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济(jì)减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已刚结婚是不是会天天做经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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