近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提(tí)及，本(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗běn)期已实现收益指基金本期利息收燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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