金融(róng)界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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