2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面(miàn)，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会(huì)的(de)数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册(cè)的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英(yīng)国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大(dà)机构代表(biǎo)接(jiē)受本(běn)报采访解析他们对(duì)于市场动(dòng)态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏(hóng)观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰退几率较大。中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国(guó)经济(jì)持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人(rén)民币等(děng)其它非(fēi)美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工(gōng)智能(néng)，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行(xíng)业带来巨变，其(qí)中硬件类公司(sī)可(kě)能(néng)获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流(liú)，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部门(mén)能获(huò)得(dé)的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)风险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本(běn)过去几年(nián)受到疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏(sū)抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经(jīng)济的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路(lù)上(shàng)。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏(sū)的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷(dài)宽(kuān)松程(chéng)度(dù)没有实质(zhì)性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境下，高(gāo)利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的(de)压(yā)制作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本(běn)目(mù)前处于一个极(jí)端(duān)宽(kuān)松货币(bì)政(zhèng)策拐点，但(dàn)是(shì)目(mù)前新(xīn)任日本央行行(xíng)长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则(zé)是(shì)从(cóng)去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束(shù)因素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复(fù)动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段(duàn)已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和(hé)等，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰退(tuì)的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方(fāng)面，日银新总(zǒng)裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对(duì)曲(qū)线控制政(zhèng)策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在(zài)降温的(de)可(kě)能(néng)。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能(néng)，这将会(huì)是导致美(měi)国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济表现好于(yú)预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了(le)投(tóu)资者对(duì)于国内(nèi)经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企业信心也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明年(nián)上半年才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年(nián)12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出现一(yī)个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的(de)预期发生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加(jiā)息会是最后一(yī)次，然后在第(dì)四季度开始逐步(bù)调整利率水平(píng)，以实现利率的正常化(huà)（即(jí)降(jiàng)息）。对(duì)资本市场来说，这是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元(yuán)流(liú)动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资(zī)本市场上反映出来了。不论(lùn)是(shì)美国(guó)的银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券领域(yù)，都出现了流动性(xìng)和(hé)短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的(de)点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联(lián)储(chǔ)官(guān)员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在控(kòng)通(tōng)胀及防(fáng)范金融(róng)风险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续如果美国金融体系(xì)风险继(jì)续累积(jī)并形成进一步(bù)的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的利率债(zhài)、高评(píng)级信用(yòng)债会在大类(lèi)资(zī)产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联(lián)储(chǔ)结束(shù)加息周期及随(suí)后的宽松政(zhèng)策可能利(lì)好股市，但(dàn)是这仅(jǐn)在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才(cái)会构成(chéng)股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率的表现(xiàn)在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息(xī)前后出现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这(zhè)是比较自(zì)然的逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数(shù)字化的(de)进(jìn)程，我(wǒ)们(men)认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品(pǐn)环节的订单(dān)上(shàng)修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及(jí)两类产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型(xíng)，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部署到私有云(yún)上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根(gēn)据(jù)部(bù)署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常(cháng)多可以探索落(luò)地(dì)的(de)案例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格(gé)局，投资(zī)机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号院(yuàn)重组科技部，三大(dà)运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为很(hěn)多中国的(de)科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特(tè)别(bié)是机器学习与(yǔ)深度(dù)学习模型(xíng)）的发(fā)展将带(dài)来以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理(lǐ)需(xū)要大量(liàng)的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服(fú)务(wù)，AI模型需要庞大的(de)数据集和(hé)计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云(yún)服务商(shāng)的(de)发展。数据服(fú)务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模(mó)型(xíng)将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业(yè)将大举采(cǎi)购(gòu)各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言(yán)处(chù)理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对(duì)此(cǐ)，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在一定程(chéng)度上增加公众对(duì)AI技术研发2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号的知情(qíng)权以(yǐ)及(jí)行(xíng)业(yè)自(zì)律是有其必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出(chū)行业内对(duì)人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高(gāo)公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法(fǎ)规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的模型有助于行(xíng)业理解现有(yǒu)模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模(mó)型(xíng)的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士(shì)发起的(de)自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共识(shí)，领先机(jī)构会继续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差(chà)，而更多(duō)是出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思考(kǎo)在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上(shàng)面，用户交(jiāo)互过程中的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户(hù)隐私和企业机(jī)密，因(yīn)此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规(guī)划私(sī)有部(bù)署大模(mó)型。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层(céng)在立法进(jìn)度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式(shì)发布《生成式(shì)人工智能服务(wù)管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人(rén)信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在(zài)生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能(néng)领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收益(yì)或者(zhě)债券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济进入(rù)下半(bàn)年，经(jīng)济增(zēng)长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美国股票的估(gū)值相对于企业盈利的预(yù)期(qī)是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便(biàn)美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么(me)10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还(hái)是要(yào)往下(xià)走(zǒu)，利(lì)率往下走代表这些债券(quàn)的(de)价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资产管理(lǐ)目前是(shì)偏(piān)向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美的政府债券(quàn)，再(zài)加上一(yī)些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债的(de)原因在于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工(gōng)业金属持(chí)相(xiāng)对中性(xìng)态度(dù)，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时(shí)间节点(diǎn)看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期的条件下(xià)，股票估(gū)值压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的(de)影响，下半(bàn)年反转的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑年初(chū)至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于(yú)欧(ōu)美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本(běn)面(miàn)条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅(fú)度(dù)比较大。换句话说(shuō)，目前的(de)港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站(zhàn)在资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我们(men)认为(wèi)美国(guó)的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将(jiāng)出现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀(shā)，对成长股则尤为不利(lì)。股票市场(chǎng)投资(zī)策略：股票方(fāng)面(miàn)，我们(men)不看好美股和(hé)成长股。我们的(de)股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今年债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率(lǜ)，而且即使在经济下(xià)行(xíng)的(de)时候也非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石(shí)油价格(gé)的(de)上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油(yóu)价会进一(yī)步上行(xíng)，主要(yào)是由于供给端(duān)的收(shōu)缩(suō)。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利率带来的(de)分母端(duān)制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别(bié)成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值股(gǔ)分子端(duān)承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估(gū)值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸(xī)引(yǐn)力相对(duì)高于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契(qì)合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联(lián)网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期(qī)，部(bù)分(fēn)资(zī)产（例如(rú)美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不(bù)足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元(yuán)也(yě)可能启(qǐ)动趋(qū)势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强于(yú)一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能(néng)源(yuán)供(gōng)应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定重(zhòng)新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除(chú)外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国(guó)市场股票估(gū)值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继(jì)续(xù)支持经济增长，最近的(de)银行存款准备金率下调(diào)就(jiù)是明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期(qī)应(yīng)该会(huì)支持(chí)除(chú)日本以外(wài)的(de)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们增加(jiā)了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出(chū)的特征一致，在美(měi)国，政府债券(quàn)通常(cháng)受益于债(zhài)券收益(yì)率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的(de)定(dìng)价），而公司债券(quàn)收益(yì)率相对(duì)于美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号