核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节唐山大地震和汶川大地震哪个严重税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(唐山大地震和汶川大地震哪个严重kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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