财联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士(shì)政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两个月后，与这(zhè)次事件有关的一个重(zhòng)要问题终于尘(chén)埃落定：瑞信AT1债券的减记无(wú)法触(chù)发CDS（信贷违(wéi)约掉期）的赔(péi)付(fù)。

　　负(fù)责欧洲、中东(dōng)和非洲地区的信贷(dài)衍生品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网(wǎng)发布公告称，由(yóu)11家买方机构、卖方银行和做市商(shāng)组成的(de)委员会一致投票通(tōng)过了上(shàng)述决议(yì)。值得(dé)一提的是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的一员(yuán)，但(dàn)没有(yǒu)出(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点chū)现(xiàn)在投票的清(qīng)单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者(zhě)认为，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考债(zhài)券（次级(jí)债）具有同等(děng)地(dì)位，并以一(yī)份2020年到(dào)期(qī)的瑞(ruì)信英镑次级债作为(wèi)标准参考债务。

　　对(duì)此，委员会首先一致裁定，并没(méi)有(yǒu)发生(shēng)“政府干预(yù)的信贷(dài)事(shì)件”。此(cǐ)外(wài)，根据AT1债券文件中(zhōng)的排名条(tiáo)款和担保条(tiáo)件，次级债的持有人是(shì)相(xiāng)较于AT1债券(quàn)的优先债(zhài)权人。同时在2014年的文件(jiàn)中，也(yě)为AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三的(de)文(wén)件中(zhōng)，决策委员会(huì)没有对AT1债券是(shì)否构成借(jiè)款资金做出任何决(jué)定。

　　在3月中(zhōng)旬的(de)紧急交易中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将近(jìn)170亿(yì)美元(yuán)的瑞信AT1债(zhài)券全额减记(jì)，此举也引发(fā)了大量此类债券(quàn)持有人的诉讼。一些投机者也(yě)在市场上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市场较(jiào)为常(cháng)见的金融衍生(shēng)品(pǐn)，信贷违约掉期的作用是在信贷(dài)事件（违(wéi)约(yuē)、重组、破(pò)产等）后，CDS的买方可(kě)以向卖方索赔，索赔的(de)金额通常等(děng)于参考资(zī)产的面值减去违约后的市场价值(zhí)。各(gè)个区域的信贷衍(yǎn)生品决定(dìng)委员会(huì)，负(fù)责决定在这个地区是否(fǒu)发生了信贷衍生(shēng)品合约(yuē)中定(dìng)义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集团(tuán)债务相关的CDS名义总量超过190亿美元，不(bù)过(guò)DTCC的数据并未区(qū)分优先(xiān)级(jí)债务和(hé)次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银(yín)公(gōng)布了接(jiē)手瑞信的最新(xīn)评估(gū)。在本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表(biǎo)示紧急接(jiē)手(shǒu)瑞信预计将造成170亿美元(yuán)的(de)损失，其中有(yǒu)40亿(yì)美元为潜在(zài)的诉讼和罚(fá)款支出。不过这部(bù)分的损失将会由(yóu)一笔“负347.77亿(yì)美元(yuán)”的(de)商誉(yù)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点覆盖，意味着(zhe)收购资(zī)产的价(jià)格（30亿瑞郎）远远低于资产的(de)实际价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开(kāi)始，瑞银的战(zhàn)略委员会(huì)就已经开(kāi)始评估瑞(ruì)信的状况，并在今年2月得出“不(bù)宜(yí)收购”的决定，但最后(hòu)仍(réng)在瑞(ruì)士政府的要求(qiú)下出手。

　　瑞银也在(zài)上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在合并交易完成后加(jiā)入瑞银集团的(de)董事(shì)会，同时在“可预(yù)见的未(wèi)来”，瑞信的品牌仍(réng)将独立运(yùn)营。

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