昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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