美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以八千米多少公里忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，19八千米多少公里76年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级(jí)银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政部(bù)预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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