昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gā岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市i)与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月2岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市8日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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