昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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