金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内(当年非典为什么神秘结束了nèi)卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化，当年非典为什么神秘结束了区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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