5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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