美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全(quán)球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(hu特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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